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萬億市值俱樂部添新丁 四維度破譯龍頭密碼

來源:中國經濟網 時間:2020-11-06 09:03

□中國經濟網記者 牛仲逸

最近兩個交易日,A股市場表現強勢,一些行業龍頭總市值紛紛躍上新臺階。標志性的事件是,11月5日五糧液總市值突破1萬億元,成為深市首只、滬深兩市第八只總市值超過1萬億元的股票。

機構人士表示,部分行業龍頭股不斷走強,驅動因素來自多個方面:A股估值體系重塑,向成熟市場靠攏;經濟結構轉型加速國內產業鏈集中度提升;投資者結構出現機構化趨勢等。

龍頭市值躍上新臺階

說起個股總市值,繞不開貴州茅臺,貴州茅臺超2萬億元的總市值,打開了A股核心資產市值天花板。

在此背景下,部分行業龍頭的總市值也在朝著動輒數千億元的方向前進。Wind數據顯示,11月2日寧德時代總市值突破6000億元,最新總市值為6254.64億元。

11月4日美的集團總市值突破6000億元,最新總市值為6046.47億元。

11月5日,比亞迪總市值突破5000億元,達到5042.43億元。五糧液總市值突破1萬億元,達到10069.28億元。

總市值的提升,離不開股價上漲,上述個股近期階段漲幅明顯,背后上漲邏輯各不相同。

寧德時代、比亞迪受益于新能源汽車行業向好的發展趨勢。一是《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》印發,從頂層制度上為行業后續發展指明方向;二是海內外需求共振,產銷兩旺,行業呈現高景氣度。

美的集團受益于國內經濟持續復蘇,消費形勢好轉,內銷逐步恢復常態,出口訂單轉移,公司龍頭地位得到強化。

五糧液主要受益于白酒板塊整體估值提升。有機構指出,從今年前三個季度來看,疫情對白酒企業的影響慢慢平復,整個行業正趨于競爭格局良好的狀況。另外,五糧液業績超預期,公司前三季度營收、凈利潤均實現兩位數以上增長。

這些龍頭股上漲都有不同的因素催化。拉長周期看,2017年以來,A股“二八分化”加劇,表現出市值越大漲得越好的特征。

四因素致“二八分化”

這幾年的“二八分化”現象折射出A股市場的結構性行情。在華安證券策略分析師尹沿技看來,有以下四個特征:行業間分化,市場風格從2009年以前的周期與金融股領漲,逐步向成長消費股轉變;行業內部分化,強者愈強;市值分化,2017年以來大市值股票不斷延續強勢表現;領漲股票正從低估值向高估值、小市值向大市值轉變。

出現這種現象主要有四方面原因。首先,A股估值體系正面臨重構。國盛證券策略分析師張啟堯表示,以美日為代表的成熟市場估值體系建立在估值與盈利高度匹配之上,優質公司、龍頭公司享受估值溢價,這也更符合價值投資的本質。對于A股市場,伴隨著各路中長期資金持續流入,優質公司、龍頭公司估值也將向成熟市場靠攏。

其次,經濟結構轉型加速產業鏈各環節集中度提升。興業證券策略分析師王德倫(金麒麟分析師)表示,在供給側改革背景下,產能出清、資本市場并購重組加速了產業整合,環保戰略的施行有利于工業龍頭做大做強,金融去杠桿則加速金融業集中度提升。而在消費升級背景下,消費龍頭則憑借品牌、渠道加固護城河。在上中游原材料、中游制造業、下游消費業及金融業范圍內,多行業呈現出集中度持續提高的趨勢。

再次,隨著資本市場逐步對外開放,投資者機構化趨勢深化,龍頭公司有望成為國內外資金的重點配置對象。王德倫認為,龍頭公司的估值溢價有望隨著外資加速進入而進一步提升。

最后,市場制度完善、投資理念長期化吸引資金向頭部企業聚集。在市場資金導向逐漸發生變化的背景下,內生增長穩定、現金流充裕的價值股投資機會不斷凸顯。

龍頭溢價有望持續

經過這兩年的結構性行情,“要買就選龍頭股”的策略越來越深入人心。

東吳證券策略分析師認為,未來仍要聚焦龍頭股。從長期看,龍頭業績穩定性溢價有望持續上行。預計從今年12月到明年上半年,中國經濟復蘇及股市將領漲全球。資本市場改革進一步深化,大幅提高了明年MSCI指數提高A股權重的可能性,而外資繼續流入將進一步推升龍頭溢價。

尹沿技表示,未來個股機會仍然聚焦優質龍頭。當前“二八分化”顯示高估值、大市值龍頭公司作為核心資產,仍是資金聚集方向。

方正證券策略研究指出,隨著注冊制改革全面推進以及退市制度的日趨完善,股票市場將形成良性的新陳代謝,這將有利于流動性向科技成長龍頭傾斜,最終抬高估值中樞。業績和成長性相對較差的公司將被邊緣化,估值中樞隨之下行。

不過,華泰證券認為,未來伴隨PPI增速回升以及中美利差收窄,龍頭股超額收益或將趨弱?;仡櫼酝鵓PI增速回升期,非龍頭股整體盈利會隨著經濟復蘇而改善,龍頭股與全部A股盈利增速差逐步收窄。本輪經濟受疫情影響,短時間內觸底反彈,帶來消費龍頭股與全部A股盈利增速差的短期擴大,預計在PPI增速隨著經濟基本面修復而達到峰值前,龍頭股與全部A股盈利增速差有望收窄。在PPI增速見頂后,龍頭股與全部A股盈利增速差有望再度拉大。


編輯:實習賬戶1

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